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带杠杆的股票

7月22日，创业板上市委将审议湖南飞沃新能源科技股份有限公司(简称：飞沃科技)的首发申请。

金融投资报记者注意到，顶着“新能源”头衔，生产风电紧固件“螺丝钉”的飞沃科技，在2021年出现业绩滑坡、毛利率以及市占率大跌的情况下，拟通过此次IPO募资扩产。

与此同时，飞沃科技不仅存在应收账款高企和负债率居高不下等问题，其还面临子公司亏损带来的影响。

经营业绩大幅滑坡

飞沃科技成立于2012年7月，是一家专业从事高强度紧固件研发、制造以及为客户提供整体紧固系统解决方案的国家高新技术企业，主要产品风电类高强度紧固件，是用于连接风电叶片与主机、各节塔筒、整机与地面基础等的关键基础部件。

业绩面上，2019年至2021年，飞沃科技营业收入分别为5.26亿元、11.96亿元、11.30亿元，同比变动比率分别为92.69%、127.22%、-5.52%；对应归母净利润分别为6628万元、1.60亿元、7820万元，同比变动比率分别为102.14%、141.77%、-51.20%。

由此可见，飞沃科技业绩由连续两年高增长转为大滑坡。    (飞沃科技财务指标)

对于业绩的下滑，飞沃科技在招股书中解释为，风电行业经过2020年抢装潮带来的装机高峰，需求有所回落，导致公司2021年主营业务收入同比下降7.56%，主要产品单价出现不同程度下降，叠加原材料价格上涨，导致净利润同比大幅下降。

与此同时，风电紧固件行业市场竞争加剧，导致公司2021年主要产品单价及主营业务毛利率均有所下降。其中，主要产品预埋螺套和锚栓组件产品单价均明显下降；并且，2021年上半年钢材价格急速上涨，但公司向客户传导价格压力存在一定滞后性，亦导致产品毛利率下降。

具体来看，预埋螺套产品是飞沃科技传统优势产品，市场占有率较高。数据显示，预埋螺套2019年至2021年分别实现营业收入3.98亿元、6.66亿元、4.26亿元，占总营收的比重分别为83.28%、60.52%、41.89%。2021年，受抢装潮过后行业产能增加、市场竞争加剧影响，在原材料涨价和价格战的双重压力下，预埋螺套市场占有率明显下降，由2020年的72.95%下滑至57.61%。

2022年一季度，飞沃科技业绩仍增收不增利。公司实现营业收入2.70亿元，较2021年1-3月增长29.31%，主营业务毛利率却较去年同期下降6.40%。

招股书显示，飞沃科技此次发行不超过1347万股，募集资金5.57亿元，其中3.20亿元用于风电高强度紧固件生产线建设项目，1.17亿元用于非风电高强度紧固件生产线建设项目，7000万元购买厂房以及5000万元补充流动资金。那么，在主营产品原材料价格上涨以及销售价格下滑的背景下，飞沃科技能找到新的盈利空间吗？

应收账款逐年增长

值得一提的是，飞沃科技顶着业绩滑坡的巨大压力奔赴资本市场的原因，或源于其营运资金不足的问题。

招股书显示，2019年至2021年，飞沃科技经营活动产生的现金流量净额分别为272.27万元、-746.59万元和-1.22亿元，2020年、2021年持续为负。截止2021年末，公司资产负债率达到60.65%，公司持有的不受限货币资金与可随时贴现的银行承兑汇票、供应链金融余额合计达到1.81亿元，将于2022年到期的有息负债本息金额为3.33亿元，资金压力非常紧张。

拉长时间线来看，2019年至2021年，飞沃科技资产负债率分别为49.55%、53.15%、60.65%，同行业可比上市公司均值分别为42.07%、16.39%、17.38%。对此，飞沃科技也坦言，公司资产负债率高于同行业上市公司平均水平，主要是由于公司收入规模增长迅速，资金需求较大，因此，短期借款、其他应付款、拆借款和应付账款规模均较大，导致公司流动负债较大。

而这背后，是飞沃科技逐年增长的应收账款。报告期内，飞沃科技应收账款净额分别为2.02亿元、3.77亿元和4.70亿元。截至2021年末，公司应收账款净额占期末流动资产总额的比例为39.59%，金额和占比都较高。    

对此，公司解释为，2021年受风电行业短期需求下降影响，中车株洲、明阳智能、LM、中复连众等客户信用期较2020年有所延长。

两家子公司亏损明显

截至2021年12月31日，飞沃科技共有一家全资子公司，即上海泛沃精密机械有限公司(简称：上海泛沃)；两家控股子公司，分别是湖南罗博普仑智能装备有限公司(简称：罗博普仑)和湖南飞沃优联工业科技有限公司(简称：飞沃优联)。

金融投资报记者注意到，上述3家子公司中有两家在2021年出现亏损。数据显示，上海泛沃2021年亏损46.17万元，罗博普仑亏损25.91万元，其总资产为-448.05万元。

另外，飞沃科技招股书对关联方进行了选择性披露。据《上市公司关联交易实施指引》规定，根据实质重于形式原则，可能导致上市公司利益对其倾斜的自然人、法人或其他组织，包括持有上市公司控股子公司10%以上股份的自然人、法人等，应被认定为上市公司的关联方。

其中，罗博普仑成立于2017年9月29日，飞沃科技持有其60%股份，ROBOPLAN，LDA持有其40%股份。报告期内，罗博普仑主要开展研发、制造及销售风电叶片专用打磨智能机器人设备业务。ROBOPLAN，LDA持有公司控股子公司罗博普仑的持股比例超过10%，为此，飞沃科技招股书将ROBOPLAN，LDA认定为关联方。

飞沃优联成立于2019年9月5日，飞沃科技持有其51%的股份，李群持有其25%的股份，龚赛武持有其24%的股份。报告期内，飞沃优联主要开展风电设备专用法兰的生产、销售业务。同样，李群和龚赛武持有飞沃优联的持股比例也都远超10%，但飞沃科技招股书却未将李群和龚赛武认定为关联方。

金融投资报记者将上述问题发至飞沃科技带杠杆的股票，但公司并未给予回复。

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